這類基金，這類基金業(yè)績(jī)顯著回暖！業(yè)績(jī)

　　張燕北

　　得益于各類資產(chǎn)的顯著良好表現(xiàn)，今年以來固收+產(chǎn)品凈值集體“回血”?；嘏w來看，這類基金近九成固收+基金年內(nèi)斬獲正收益，業(yè)績(jī)逾四成基金收復(fù)去年失地。顯著其中有上百只基金收益率超過5%，回暖不少產(chǎn)品凈值更是這類基金創(chuàng)成立以來新高。

　　受訪基金經(jīng)理表示，業(yè)績(jī)從當(dāng)前的顯著市場(chǎng)基本面和政策環(huán)境來看，固收+基金業(yè)績(jī)的回暖回暖有望持續(xù)。但三類資產(chǎn)經(jīng)過前期的這類基金共振上行，可能面臨著估值抬升和波動(dòng)加劇，業(yè)績(jī)?nèi)孕桕P(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)和政策變化等帶來的顯著影響。

　　“固收+”業(yè)績(jī)顯著回升

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月31日，以偏債混合型基金和二級(jí)債基為統(tǒng)計(jì)口徑，全市場(chǎng)1300多只“固收+”基金(僅統(tǒng)計(jì)主代碼)年內(nèi)平均收益率為2.06%，較去年-0.24%的平均收益率上升了2.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　具體來看，占比89.3%的固收+基金年內(nèi)收益率為正，而在去年這一數(shù)據(jù)是50%。今年以來，有230只固收+基金的漲幅完全收復(fù)去年“失地”，占比42%。

　　單只產(chǎn)品而言，今年有101只固收+基金年內(nèi)回報(bào)超5%，其中西部利得鑫泓增強(qiáng)A等9只基金收益率甚至超過10%，而新華豐利A、平安瑞尚六個(gè)月持有A、浙商豐利增強(qiáng)等29只基金年內(nèi)漲幅超過7%。截至5月31日，固壽安保泰裕A、創(chuàng)金合信鑫利A、恒生前海恒錦裕利A等不少固收+基金凈值創(chuàng)成立以來新高。

　　即便是規(guī)模超百億的基金，也實(shí)現(xiàn)不俗回報(bào)。例如，規(guī)模超250億元的易方達(dá)裕祥回報(bào)A，年內(nèi)收益率超過5%；景順長(zhǎng)城景頤雙利A規(guī)模超過140億元，年內(nèi)回報(bào)達(dá)4.5%。

　　各類基金橫向比較來看，偏債混合型基金指數(shù)、混合債券型二級(jí)指數(shù)前五月漲幅分別為2.05%、1.92%，領(lǐng)跑主要基金投資類型指數(shù)。

　　談及今年以來固收+基金業(yè)績(jī)回暖的原因，西部利得基金多元資產(chǎn)投資部聯(lián)席投資總監(jiān)周平稱，這主要受益于年初市場(chǎng)下跌之后權(quán)益市場(chǎng)整體反彈。

　　浙商基金固定收益部副總經(jīng)理朱靖宇也稱，今年以來債市延續(xù)去年的強(qiáng)勁走勢(shì)，轉(zhuǎn)債估值修復(fù)、權(quán)益情緒轉(zhuǎn)暖，對(duì)于固收+基金來說是一個(gè)比較適宜的市場(chǎng)環(huán)境。

　　新華基金固收投資部基金經(jīng)理姚海明進(jìn)一步指出，固收+基金產(chǎn)品主要是在純債、轉(zhuǎn)債和股票之間進(jìn)行不同比例的配置，年初以來業(yè)績(jī)的回暖主要得益于各類資產(chǎn)的良好表現(xiàn)。具體來看，純債方面，年初以來無風(fēng)險(xiǎn)利率、各類品種期限利差和信用利差均有顯著下降，持有債券資產(chǎn)的絕對(duì)收益比較可觀；轉(zhuǎn)債方面，轉(zhuǎn)債資產(chǎn)漲幅較高；股票方面，固收+基金的股票倉(cāng)位普遍以大盤股為主，股票持倉(cāng)也貢獻(xiàn)了較好的收益。

　　看好固收+策略彈性和銳度

　　受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，固收+基金現(xiàn)階段仍有較高配置價(jià)值，但需關(guān)注短期市場(chǎng)震蕩風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)之間的關(guān)系變化。

　　周平判斷，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，從全年或更長(zhǎng)的時(shí)間維度，看好固收+策略，考慮到債券市場(chǎng)已處于利率低位震蕩，固收+策略產(chǎn)品相比而言，獲取相比純債類基金其表現(xiàn)可能更加有彈性和銳度，但也要注意來自權(quán)益市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)的釋放?！罢w看A股權(quán)益市場(chǎng)處于歷史底部區(qū)域，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要一定的時(shí)間，同樣權(quán)益市場(chǎng)在底部區(qū)域仍有反復(fù)震蕩的可能性，因此不能排除相關(guān)產(chǎn)品短期風(fēng)險(xiǎn)。”他說。

　　“從當(dāng)前的市場(chǎng)基本面和政策環(huán)境來看，固收+基金業(yè)績(jī)的回暖有望持續(xù)?！币Ｃ髦毖?，“無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)走低，傳統(tǒng)高收益投資品逐步打破剛兌甚至出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者一定程度上面臨著‘資產(chǎn)荒’。固收+基金由于通過布局債券、轉(zhuǎn)債和股票等多元資產(chǎn)，能夠在嚴(yán)控投資風(fēng)險(xiǎn)的前提下捕捉市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，為投資者創(chuàng)造相對(duì)穩(wěn)健的長(zhǎng)期回報(bào)，因此固收+基金的配置價(jià)值仍然很高。”

　　但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，三類資產(chǎn)經(jīng)過前期的共振上行，可能面臨著估值抬升和波動(dòng)加劇，投資者仍需關(guān)注市場(chǎng)波動(dòng)和政策變化等因素對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)的影響。

　　朱靖宇表示，后續(xù)隨著財(cái)政政策與貨幣政策配合推進(jìn)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)流動(dòng)性充裕的情況不會(huì)改變，個(gè)人對(duì)資產(chǎn)估值和凈值表現(xiàn)比較樂觀。固收+基金由于兼具債券、權(quán)益和轉(zhuǎn)債三類資產(chǎn)屬性，可以利用資產(chǎn)之間的對(duì)沖關(guān)系，在控制波動(dòng)和回撤的基礎(chǔ)上力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)一定的預(yù)期收益，因此非常適合目前的低利率環(huán)境，具有較高的配置價(jià)值。對(duì)于這一類產(chǎn)品來說，最值得關(guān)注的是資產(chǎn)之間的關(guān)系變化，需防范對(duì)沖效應(yīng)失效時(shí)的波動(dòng)放大風(fēng)險(xiǎn)。

　　精選標(biāo)的，動(dòng)態(tài)均衡

　　具體到今年接下來的投資策略，固收+基金經(jīng)理們普遍重視組合風(fēng)險(xiǎn)管理，通過動(dòng)態(tài)調(diào)整策略實(shí)現(xiàn)回撤和回報(bào)的平衡，同時(shí)精選優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的以追求穩(wěn)健收益。

　　朱靖宇介紹，目前管理的固收+產(chǎn)品采用的絕對(duì)收益策略，以低波絕對(duì)收益為目標(biāo)。產(chǎn)品采用風(fēng)險(xiǎn)平價(jià)模型作為資產(chǎn)配置的決策依據(jù)，自上而下地確定債券、權(quán)益、轉(zhuǎn)債三類資產(chǎn)比例關(guān)系，同時(shí)自下而上地精選具體投資標(biāo)的。通過動(dòng)態(tài)調(diào)整實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)對(duì)沖、精耕細(xì)作積累安全邊際，盡可能實(shí)現(xiàn)低波絕對(duì)收益目標(biāo)。

　　談及自己接下來的組合管理思路，陳平介紹，將繼續(xù)貫徹宏觀、行業(yè)和個(gè)股三維投資框架。當(dāng)市場(chǎng)走出明確底部區(qū)域時(shí)，保持適度宏觀審慎，行業(yè)上逐步從適度集中轉(zhuǎn)向均衡，可能主要采取精選具有估值安全邊際的龍頭個(gè)股抵御市場(chǎng)尾部風(fēng)險(xiǎn)，努力獲取市場(chǎng)上行初期的相應(yīng)收益，并根據(jù)后續(xù)市場(chǎng)變化，擇機(jī)對(duì)組合進(jìn)行進(jìn)一步動(dòng)態(tài)調(diào)整，以平衡好回撤和收益的配比關(guān)系。

　　姚海明管理的固收+產(chǎn)品將主要采取穩(wěn)健進(jìn)取的大類資產(chǎn)配置策略，通過動(dòng)態(tài)比價(jià)調(diào)整股票、轉(zhuǎn)債和純債的資產(chǎn)配置比例，在控制回撤風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上積極挖掘收益。純債投資方面，主要以高等級(jí)信用債和利率債為主，適當(dāng)獲取債券流動(dòng)性溢價(jià)，以獲取較高安全度的票息收益為主，對(duì)于信用下沉比較謹(jǐn)慎。

　　“轉(zhuǎn)債方面，基于流動(dòng)性和收益率考慮，底倉(cāng)以債性轉(zhuǎn)債為主，擇券上以雙底策略為主；股票方面，保持在大盤股方向均衡配置，在擇券方面需要關(guān)注盈利能力、盈利質(zhì)量和估值之間的平衡，重點(diǎn)關(guān)注紅利、國(guó)企改革、資源龍頭、新能源后周期、出海和國(guó)產(chǎn)替代等方向?！彼f。